Il ruolo dei Transition Bonds nel raggiungere la neutralità climatica

L'obiettivo che l’Unione Europea si è posta di raggiungere zero emissioni nette di anidride carbonica entro il 2050 è un obiettivo costoso. Si stima che un investimento annuale di 260 miliardi di euro sarà necessario per far progredire la transizione dell'UE verso un'economia a basse emissioni di carbonio. Per allocare i fondi nel modo migliore, sia le istituzioni finanziarie pubbliche che gli investitori privati ​​hanno bisogno di uno schema chiaro per identificare adeguatamente le opportunità di investimento sostenibile. Il sistema europeo, la EU Taxonomy (Tassonomia dell’UE), considera solo le attività già sostenibili, premiando così le aziende che attualmente svolgono un buon lavoro. Tuttavia, diverse attività industriali, sia per la natura della loro attività che per mancanza di finanziamenti, si trovano in una posizione peggiore, nonostante il loro potenziale nel ridurre le emissioni. L'introduzione di una Transition Taxonomy (tassonomia di transizione) può aiutare a colmare questa lacuna, evitando allo stesso tempo cambiamenti bruschi che potrebbero comportare costi sociali elevati.

Nel dicembre 2015, il mondo ha visto 196 dei suoi leader impegnarsi a combattere il cambiamento climatico e promuovere una rapida transizione verso un futuro a basse emissioni di carbonio. Al centro dell'Accordo di Parigi c'è l'obiettivo di limitare l'aumento della temperatura globale al di sotto dei 2°C, perseguendo nel contempo gli sforzi per evitare che raggiunga 1,5°C. L'accordo di Parigi ha segnato un passo fondamentale, consentendo al mondo di cogliere la vera emergenza della transizione verso una società a basse emissioni di carbonio. Negli anni successivi, molti dei suoi firmatari si sono impegnati ad andare ancora oltre nei loro contributi determinati a livello nazionale (Nationally Determined Contributions, NDC), annunciando piani per raggiungere la neutralità di carbonio nei prossimi decenni.

L'esempio più eclatante è stata l'UE, che ha assunto la guida della transizione mondiale verso basse emissioni di carbonio. Lo scorso dicembre, la Commissione Europea ha presentato lo European Green Deal, che specifica la futura strategia di crescita dell'UE volta a disgiungere la crescita economica dall'uso delle risorse e dalle emissioni di carbonio.

Trovare l'investimento di 260 miliardi di euro, stimato dalla Commissione come l'importo necessario per raggiungere l'obiettivo di neutralità climatica dell'Unione, potrebbe essere più facile di quanto si pensi. Negli ultimi anni, l'appetito degli investitori per le opportunità di investimento sostenibile o verde è aumentato in modo significativo: l'emissione globale annuale di obbligazioni verdi è triplicata tra il 2016 e il 2019, raggiungendo 225 miliardi di euro. Tuttavia, gli investitori hanno bisogno di uno schema chiaro per identificare correttamente gli investimenti sostenibili e capire quali ditte stanno già facendo un buon lavoro, così come quelle che si trovano in una posizione peggiore, sia per la natura della loro attività che per mancanza di finanziamenti, ma hanno il potenziale per migliorare.

Ma cosa sono queste obbligazioni verdi? Le obbligazioni possono essere viste come un prestito preso da ditte, governo o banche per finanziare (o rifinanziare) un determinato progetto di investimento. Ciò che caratterizza le obbligazioni verdi è che i fondi presi in prestito sono destinati ad investimenti in progetti ambientali e sui cambiamenti climatici che sono considerati verdi, secondo i Green Bonds Principles. La Banca Mondiale e la Banca Europea per gli Investimenti sono state pioniere nell'emissione di questo tipo di obbligazioni, rispettivamente con i loro Green Bonds e Climate Awareness Bonds.

Per aiutare a guidare gli investimenti verso progetti sostenibili, la Commissione Europea ha sviluppato la EU Taxonomy, un sistema di classificazione a livello dell'UE per le attività economiche sostenibili dal punto di vista ambientale. L'obiettivo di questo sistema è aiutare i partecipanti alla finanza sostenibile (mercati finanziari, aziende, istituzioni dell'UE e Stati membri) a valutare il potenziale di finanziamento verde di aziende e progetti e valutare le prestazioni ambientali di un'azienda. In questo modo, gli investitori possono identificare attività rispettose dell'ambiente, oltre a promuovere la crescita di settori a basse emissioni di carbonio.

Come per qualsiasi idea innovativa, la EU Taxonomy non è senza critiche. Il gruppo di esperti tecnici (TEG) per la finanza sostenibile istituito dalla Commissione ha osservato, nella sua Relazione tecnica sulla tassonomia pubblicata a marzo, che sono necessari strumenti aggiuntivi per aiutare a valutare il potenziale di miglioramento dell'efficienza nelle attività economiche ad alta intensità di emissioni, attività che sono state finora escluse dalla tassonomia dell'UE.

Una Transition Taxonomy, che identifichi le società per le quali è possibile perseguire miglioramenti verso prestazioni ambientali significativamente migliori, è essenziale per ridurre gli impatti ambientali dannosi delle industrie ad alta intensità di emissioni. In effetti, il settore industrialeè stato responsabile del 17% delle emissioni di gas a effetto serra dell'Unione nel 2017, il contributo maggiore dopo le emissioni del settore energetico. Pertanto, la riduzione delle emissioni da questo settore deve essere una priorità se si vuole raggiungere l'obiettivo della neutralità di carbonio per l'UE.

Dobbiamo essere realistici nell'accettare che alcune di queste industrie non potranno mai essere verdi o compatibili con un futuro a zero emissioni totali , a causa della natura dei loro processi: ad esempio, la produzione di cemento e acciaio. Ma il finanziamento verso un uso più efficiente delle risorse (dall'energia ai materiali), l'incorporazione di nuove tecnologie e metodologie, nonché la formazione della forza lavoro verso nuove competenze verdi ha il potenziale per ridurre le emissioni industriali e allo stesso tempo mantenere i posti di lavoro e dotare i lavoratori di nuove competenze essenziali nell'economia a basse emissioni di carbonio che miriamo a costruire.

Con l'industria che rappresenta un posto di lavoro su quattro a livello globale, una chiusura completa degli impianti e dei settori ad alta intensità di emissioni avrebbe un impatto sociale disastroso. Come il movimento dei gilet Jeune in Francia ha così chiaramente dimostrato, l'attuazione di cieche misure unilaterali che, anche se involontariamente, risulta in un'amplificazione delle disuguaglianze sociali e delle ingiustizie, porta a una grande resistenza da parte della società civile, minando i risultati ambientali positivi a cui mirava. Un approccio olistico ai problemi sia sociali che ambientali è necessario da parte dei leader europei e le obbligazioni di transizione possono svolgere un ruolo importante nell'accoppiare risultati sociali e ambientali positivi.

Poiché sono fatti per finanziare industrie ad alta intensità di emissioni, gli scettici sottolineano che i titoli di transizione possono essere utilizzati dalle società inquinanti come copertura. L'emissione di questo tipo di obbligazioni offre alle società che non hanno alcun reale impegno ad abbandonare le attuali pratiche commerciali la possibilità di rafforzare la propria immagine - ciò che è noto come greenwashing. Un'altra fonte di critiche risiede nel fatto che una transizione graduale verso pratiche industriali più efficienti e più verdi potrebbe essere insufficiente data la rapidità con la quale è necessario raggiungere le zero emissioni nette.

La soluzione può essere quella di regolamentare l'emissione di Obbligazioni di transizione per il finanziamento di progetti nuovi ed esistenti utilizzando i Transition Bond Principles, la cui struttura dovrebbe seguire quella dei Green, Social and Sustainability Bonds Principles. Tale struttura include la definizione dell'ambito dei possibili utilizzi dei proventi. Chi riceve fondi è tenuto a precisare come il finanziamento sarà destinato a progetti all'interno di un intervallo di transizione predefinito, per attività in categorie specifiche, come l'energia, i trasporti, l'industria e gli edifici. Inoltre, i Transition Bond Principles devono anche delineare il processo di valutazione e selezione dei progetti. In questa fase del processo, è essenziale che le società che intendono emettere obbligazioni di transizione rendano pienamente conto degli impatti ambientali e sociali potenzialmente negativi e delle esternalità del progetto in esame. Per garantire la trasparenza nell'allocazione dei proventi, lo stato di avanzamento del progetto dovrebbe essere monitorato sia attraverso un processo interno formale definito dall'emittente, sia attraverso controlli esterni. I Transition Bond Principles dovrebbero definire requisiti di rendicontazione specifici e misure chiave di impatto, prescrivendo sanzioni se le aziende non riescono a raggiungere gli obiettivi che stabiliscono.

Sebbene funzionando in modo simile agli altri strumenti di debito delle imprese, essendo vincolati a obiettivi chiari, le obbligazioni di transizione hanno il potenziale di incorporare benefici sociali ed economici più ampi, affrontando al contempo la transizione a basse emissioni di carbonio nell'industria. Fornire incentivi agli investimenti che riducono gli impatti ambientali nocivi delle attività economiche ad alta intensità di emissioni sarà una leva importante per il raggiungimento degli obiettivi dell'Unione.

Come risultato della pandemia COVID-19, il mondo sta affrontando il più grande shock economico dagli anni '30. Mentre i pacchetti di finanziamento sono in discussione per affrontarne gli effetti, i leader europei devono evitare di commettere gli stessi errori commessi nella risposta alla crisi finanziaria del 2008, privilegiando la crescita economica rispetto agli obiettivi ambientali e sociali. L'Unione Europea ha ora l'opportunità di promuovere un settore industriale più pulito, più resiliente ed efficiente in termini di costi, in linea con l'obiettivo a lungo termine della crescita sostenibile. Incorporare le obbligazioni di transizione nella EU Taxonomy è fondamentale per affrontare i problemi sia sociali che ambientali nella transizione a lungo termine verso un'economia sostenibile.